06/23/2025
近年來全球爆紅的潮玩公仔Labubu的價格近日突然暴跌，與此同時摩根士丹利（Morgan Stanley）將製售Labubu的中國公司泡泡瑪特（Pop Mart）從其重點觀察名單中移除，引起市場關注。外界注意到，泡泡瑪特的大股東們近幾個月已悄然減持套現數十億港元，其股價在最近8天內下跌超過15.5%。
市場新寵潮玩公仔Labubu的全球熱賣，讓設計製作這款潮玩的公司泡泡瑪特的股價也水漲船高，成為香港股市上的超級大牛股。然而，其股票從6月12日達到峰值以後就持續下滑，至本週週五（6月20日）收盤累計跌幅已達15.5%。其中，本週二（17日）的單日跌幅高達6.04%；週五盤中也一度大跌超過6%，至收盤跌幅收窄至3.62%，報239.6港元/股。
與此同時，泡泡瑪特旗下頂流IP——Labubu的二手市場交易價格在最近三天接連暴跌，幾近腰斬。據潮玩二手交易軟件「千島」的數據，截至6月19日，「前方高能」系列隱藏款「本我」三日成交均價為2547.8元，較此前下跌45%；非隱藏款價格跌幅更大，以「愛」款為例，三日成交均價為206.83元，較此前暴跌54%。
而國際金融服務公司摩根士丹利（俗稱「大摩」）在本週三（6月18日）的報告中，已經將泡泡瑪特從「中國與香港重點觀察名單」中移除。市場認為，此舉表明該機構對於泡泡瑪特的前景展望發生了重大轉變。
這份報告並沒有對此項調整的原因作出具體說明，但一週前，大摩的分析師Dustin Wei團隊曾在報告中表示，雖然泡泡瑪特在2025年表現出「爆發性成長」，但該團隊認為其估值已經過高，因此對其長期前景預期持不樂觀立場。這份報告預期，泡泡瑪特的股價在未來幾個季度將走下坡路。
Labubu在二手市場的價格突然崩盤以及泡泡瑪特股價的持續下跌，引起了市場的警惕。人們發現，在最近幾個月內，泡泡瑪特的大股東們累計已悄然減持套現數十億港元。
快馬財媒20日發文，援引港交所數據指出：從2024年10月至今，包括泡泡瑪特創始人王寧在內的多位大股東，已不同程度進行了大手筆減持。其中，泡泡瑪特董事司德減持了210萬股，套現1.5億港元；王寧旗下的GWF Holding和Pop Mart Hehuo Holding Limited這兩家公司，則一次性合計減持了2170萬股，套現15.6億港元；蜂巧資本更在今年4月30日至5月7日期間，累計減持了1191萬股，套現22.67億港元。
據公開的資訊，泡泡瑪特採取了「盲盒」模式進行銷售，即消費者購買的是未標示具體內容物的盒裝商品，以隨機抽取的方式獲得不同造型的公仔玩具，以收集全套為目標。這種銷售方式吸引了大量年輕消費者，其銷售業績在最近幾年快速增長，加上二手市場上的炒作，使其二手交易價格不斷飆升，泡沫快速膨脹。
